ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿
³                      CONSIDERACIONES  FINALES                      ³
ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ

1.   El estudio de los ciclos econ¢micos en  el  Per£  permite no solo 
     tener  una  mejor  comprehensi¢n  del  fen¢meno  en  si  ya   que
     proporciona los instrumentos del an lisis y las evidencias que el
     rigor de los estudios  de  largo  plazo  requiere,  sino  tambi‚n
     permite  probar la validez de los esquemas y enfoques de pol¡tica
     econ¢mica que a lo largo de los £ltimos a¤os se han  implementado
     en el pa¡s.

2.   Por ejemplo, a trav‚s del estudio es posible saber  no  solo  que 
     nos encontramos en la fase expansiva  del sexto ciclo del periodo 
     1950-1995,  sino  tambi‚n  que  las variables como tipo de cambio
     real, gastos de capital  del  gobierno  central,  cuasidinero  en
     moneda  extranjera, impuestos y dinero no l¡quido han sido en las
     £ltimas d‚cadas poco relevantes para  afectar  el  comportamiento
     del ciclo econ¢mico.

3.   El estudio tambi‚n nos indica que series como el  PBI  manufactu-
     rero, comercio, servicios y construcci¢n, el consumo privado y la 
     inversi¢n  en  maquinaria  y  equipo  muestran  un comportamiento
     fuertemente  proc¡clico,  sin  retrasos  ni  adelantos. Asimismo,
     series como el IPC, el IPM, el deflactor del PBI  y  el  tipo  de
     cambio nominal exhiben un  comportamiento  fuertemente  contrac¡-
     clico.  En este sentido se esperar¡a que los resultados emp¡ricos
     del  trabajo  (resumidos  en  los  Cuadros  N§  12  y  13) puedan
     servir  como  punto  de  partida  para la construcci¢n de modelos
     explicativos  din micos  sobre  el  comportamiento de la econom¡a
     peruana.

4.   El  ‚nfasis  estad¡stico  puesto  en  el  trabajo  ha  tenido  el 
     prop¢sito  de  conocer  las  propiedades  c¡clicas de un conjunto
     b sico de variables macroecon¢micas, adoptando  un  procedimiento
     univariante que permita obtener conclusiones neutrales respecto a
     las consideraciones te¢ricas(18), es decir, diferentes a los  que
     se  llegar¡an  con  modelos  de  comportamiento  que requieren la
     adopci¢n de enfoques te¢ricos espec¡ficos.

5.   No   obstante   lo  anterior,  tambi‚n  debe  se¤alarse  que  los
     resultados obtenidos dependen en buena medida del m‚todo empleado
     para obtener el componente c¡clico  de  las  series.  Obviamente,
     otros resultados podr¡an lograrse adoptando  m‚todos  diferentes,
     aunque  ser¡an  distintos de forma, m s no de fondo, toda vez que
     el an lisis de sensibilidad hecho en el trabajo  muestra  que los
     principales hallazgos  son  robustos  al m‚todo de descomposici¢n
     empleado para la serie de referencia del ciclo eon¢mico.

6.   Al  examinarse  el  esquema  de  volatilidad de las fluctuaciones 
     econ¢micas del producto agregado se hall¢ un claro comportamiento 
     diferenciado  entre  los per¡odos 1950-77 y 1978-95, mostrando la
     poca efectividad de las pol¡ticas de estabilizacion en el segundo
     tramo. No obstante ello, la evidencia presentada mostr¢ que  s¢lo
     algunos cambios  en  las  medidas  del  ciclo  econ¢mico  se  han
     producido  en  algunas  variables  macroecon¢micas, sin variar de
     manera sustantiva el esquema general de  movimiento  com£n  entre
     ellas.  La  evidencia  en  este  sentido  favorece  a los modelos
     explicativos que incorporan un mecanismo de propagaci¢n del ciclo
     econ¢mico estable.

                              Cuadro No. 12: 
                   RANKING DE MOVIMIENTO COMUN CON EL PBI

ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿
³                                  ³                         MOVIMIENTO COMUN                       ³
³                                  ÃÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ´
³            SERIE                 ³          Correlaci¢n  ³  Rezago o Adelanto  ³ Caracter¡stica   ³
³                                  ³   Cruzada con el PBI  ³        en a¤os (5)  ³                  ³
ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ
 Product. Mano de Obra                             0,9745                     0          
 PBI Manufacturero                                 0,9499                     0          ³
 PBI Comercio y Servicios                          0,9335                     0          ³
 Consumo Privado                                   0,8374                     0          ³
 M2(3)                                             0,7041                     0          ³
 Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo                  0,7011                     0          ³
 Circulante(3)                                     0,6996                     0          ³
 PBI Construcci¢n                                  0,6924                     0          ³
 M1(3)                                             0,6808                     0          ³ 
 M3(3)                                             0,6794                     0      FUERTEMENTE
 Importaciones                                     0,6482                     0      PROCICLICO
 Inv. Bruta Fija en Construcci¢n                   0,6241                     0          ³ 
 Crédito al Sector Privado(3)                      0,6059                     0          ³
 PBI Electricidad                                  0,6032                     0          ³
 PBI Agrario                                       0,5966                     0          ³
 M4(3)                                             0,5716                     0          ³
 Consumo Público                                   0,5650                     0          ³
 Ingresos Corrientes GC(4)                         0,5044                     2          ³
 Ingresos Corrientes GC                            0,5044                     2            
 Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(3)                      0,4958                     0            
 Tipo de Cambio Real (1)                           0,4943                     2          ³
 Dep¢sitos a la Vista(4)                           0,4811                     1          ³
 Exportaciones                                     0,4642                     2          ³
 PBI Minero                                        0,4345                     0          ³
 Circulante(4)                                     0,4123                    -1          ³
 Gastos Corrientes GC                              0,4121                     4          ³
 Dep¢sitos a la Vista(3)                           0,4104                     1          ³ 
 Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(4)                      0,4030                    -2      DEBILMENTE
 Dep¢sitos a Plazos M.N.(3)                        0,3974                     0      PROCICLICO
 Ingresos No Tributarios(4)                        0,3798                     3          ³ 
 Tipo de Cambio Real (2)                           0,3480                     2          ³
 Ingresos No Tributarios                           0,3384                     3          ³
 Cr‚dito al Sector Privado(4)                      0,3380                     0          ³
 Gastos Corrientes GC(4)                           0,3326                     1          ³
 Impuesto a las Importaciones(4)                   0,3314                     1          ³
 Impuesto a las Importaciones                      0,3314                     1            
 V4(4)                                             0,0000                                  
 PBI Pesquero                                      0,0000                                ³
 Dep¢sitos a Plazos M.N.(4)                        0,0000                                ³
 Gastos de capital(4)                              0,0000                                ³ 
 Gastos de capital                                 0,0000                             ACICLICO
 Impuesto al Patrimonio(4)                         0,0000                                ³ 
 Cuasidinero Mon. Extranjera(3)                    0,0000                                ³
 Cuasidinero Mon. Extranjera(4)                    0,0000                                ³
 Impuesto al Patrimonio                            0,0000                                ³
 Impuesto a las Exportaciones                      0,0000                                ³
 Impuesto a las Exportaciones(4)                  -0,3361                     4            
 PEA                                              -0,3491                     4            
 Impuesto a la Renta(4)                           -0,3698                    -3          ³
 Impuesto a la Prod. y Con.(4)                    -0,3728                    -2          ³ 
 Impuesto a la Prod. y Con.                       -0,3728                    -2      DEBILMENTE
 Impuesto a la Renta                              -0,3908                    -3     CONTRACICLICO
 V1(4)                                            -0,4071                     1          ³ 
 IPC/IPPM                                         -0,4195                     1          ³
 V3(4)                                            -0,4829                    -1          ³
 V2(4)                                            -0,4951                    -1            
 Product. Maq.y Equipo                            -0,5433                     0            
 IPC/DEFPBI                                       -0,5909                     0          ³ 
 Deflactor PBI                                    -0,6373                    -1      FUERTEMENTE
 IPC                                              -0,6400                     0     CONTRACICLICO
 Tipo de Cambio Nominal                           -0,6488                    -1          ³ 
 IPPM                                             -0,6490                     0            
 ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ 
 (1)  Tipo de Cambio Nominal/IPC,
 (2) En base al ¡ndice Bilateral con EEUU,
 (3) Real,
 (4) Respecto al PBI Nominal
 (5) Los N£meros Negativos indican Adelanto y los positivos Rezagos

                               Cuadro No. 13: 
                    RANKING DE VOLATILIDAD Y PERSISTENCIA
 
ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿   ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿
³             SERIE             ³  VOLATILIDAD  ³   ³              SERIE             ³  PERSISTENCIA   ³
ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ   ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ
  
 PEA                                      0,26         PEA                                    0,9915
 PBI Agrario                              0,91         IPC                                    0,9187
 PBI Comercio y Servicios                 1,03         IPPM                                   0,7520
 IPC/DEFPBI                               1,07         Tipo de Cambio Nominal                 0,7238
 Product. Mano de Obra                    1,11         IPC/DEFPBI                             0,5664
 Consumo Privado                          1,14         Product. Mano de Obra                  0,4913
 PBI Electricidad                         1,28         Consumo Privado                        0,4566
 PBI Manufacturero                        1,38         PBI Comercio y Servicios               0,4518
 Consumo P£blico                          1,61         Crédito al Sector Privado(4)           0,4025
 Exportaciones                            1,76         IPC/IPPM                               0,3902
 V4(4)                                    1,85         Cr‚dito al Sector Privado(3)           0,3854
 PBI Minero                               1,97         M1(3)                                  0,3803
 Gastos Corrientes GC(4)                  2,00         Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo       0,3760
 Ingresos Corrientes GC(4)                2,03         Gastos Corrientes GC                   0,3596
 Crédito al Sector Privado(4)             2,20         Product. Maq.y Equipo                  0,3222
 PBI Construcci¢n                         2,21         PBI Manufacturero                      0,3149
 V2(4)                                    2,50         Circulante(3)                          0,3087
 Tipo de Cambio Real (2)                  2,56         M4(3)                                  0,3082
 Inv. Bruta Fija en Construcci¢n          2,59         PBI Construcción                       0,3055
 Tipo de Cambio Real (1)                  2,60         Cuasidinero Mon. Extranjera(4)         0,3050
 Circulante(4)                            2,62         V3(4)                                  0,2984
 V3(4)                                    2,70         Inv. Bruta Fija en Construcci¢n        0,2892
 V1(4)                                    2,92         Consumo P£blico                        0,1151
 Importaciones                            2,96         PBI Agrario                            0,0000
 Gastos Corrientes GC                     2,96         PBI Electricidad                       0,0000
 Product. Maq.y Equipo                    3,55         Exportaciones                          0,0000
 Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(4)             3,63         V4(4)                                  0,0000
 Dep¢sitos a la Vista(4)                  3,65         PBI Minero                             0,0000
 Impuesto a las Importaciones(4)          3,82         Ingresos Corrientes GC(4)              0,0000
 Circulante(3)                            4,05         V2(4)                                  0,0000
 Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo         4,18         Tipo de Cambio Real (2)                0,0000
 Ingresos Corrientes GC                   4,19         Tipo de Cambio Real (1)                0,0000
 M1(3)                                    4,37         Circulante(4)                          0,0000
 PBI Pesquero                             4,40         V1(4)                                  0,0000
 M2(3)                                    4,53         Importaciones                          0,0000
 Cr‚dito al Sector Privado(3)             4,56         Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(4)           0,0000
 Impuesto a la Prod. y Con.(4)            4,67         Dep¢sitos a la Vista(4)                0,0000
 M3(3)                                    5,04         Impuesto a las Importaciones(4)        0,0000
 Impuesto a la Prod. y Con.               5,09         Ingresos Corrientes GC                 0,0000
 Dep¢sitos a Plazos M.N.(4)               5,57         PBI Pesquero                           0,0000
 Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(3)             5,69         M3(4)                                  0,0000
 Impuesto a la Renta(4)                   5,69         Impuesto a la Prod. y Con.(4)          0,0000
 Ingresos No Tributarios(4)               6,08         M3(3)                                  0,0000
 Gastos de capital(4)                     6,30         Impuesto a la Prod. y Con.             0,0000
 Dep¢sitos a la Vista(3)                  6,83         Dep¢sitos a Plazos M.N.(4)             0,0000
 M4(3)                                    7,28         Dep¢sitos en  Ahorro M.N.(3)           0,0000
 Gastos de capital                        7,52         Impuesto a la Renta(4)                 0,0000
 Dep¢sitos a Plazos M.N.(3)               7,70         Gastos de capital(4)                   0,0000
 Impuesto al Patrimonio(4)                7,87         Dep¢sitos a la Vista(3)                0,0000
 Ingresos No Tributarios                  8,56         Gastos de capital                      0,0000
 Cuasidinero Mon. Extranjera(3)          10,39         Dep¢sitos a Plazos M.N.(3)             0,0000
 Cuasidinero Mon. Extranjera(4)          10,87         Impuesto al Patrimonio(4)              0,0000
 Impuesto a la Renta                     11,22         Ingresos No Tributarios                0,0000
 Impuesto al Patrimonio                  12,54         Cuasidinero Mon. Extranjera(3)         0,0000
 IPC/IPPM                                14,61         Impuesto a la Renta                    0,0000
 Impuesto a las Importaciones            14,99         Impuesto a las Importaciones           0,0000
 Deflactor PBI                           15,38         Deflactor PBI                          0,0000
 IPPM                                    15,49         Impuesto a las Exportaciones(4)        0,0000
 Tipo de Cambio Nominal                  15,65         Impuesto a las Exportaciones           0,0000
 IPC                                     16,26         Ingresos No Tributarios(4)            -0,0022
 Impuesto a las Exportaciones(4)         18,25         Gastos Corrientes GC(4)               -0,3041
 Impuesto a las Exportaciones            20,76         Impuesto al Patrimonio                -0,5408
 
 ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ     ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ 
(1) Tipo de Cambio Nominal/IPC,
(2) En base al ¡ndice Bilateral con EEUU
(3) Real,
(4) Respecto al PBI Nominal