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旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴커
� CONSIDERACIONES FINALES �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴켸
1. El estudio de los ciclos econ줺icos en el Per� permite no solo
tener una mejor comprehensi줻 del fen줺eno en si ya que
proporciona los instrumentos del an쟫isis y las evidencias que el
rigor de los estudios de largo plazo requiere, sino tambi굈
permite probar la validez de los esquemas y enfoques de pol죜ica
econ줺ica que a lo largo de los 즠timos a쨚s se han implementado
en el pa죛.
2. Por ejemplo, a trav굎 del estudio es posible saber no solo que
nos encontramos en la fase expansiva del sexto ciclo del periodo
1950-1995, sino tambi굈 que las variables como tipo de cambio
real, gastos de capital del gobierno central, cuasidinero en
moneda extranjera, impuestos y dinero no l죘uido han sido en las
즠timas d괹adas poco relevantes para afectar el comportamiento
del ciclo econ줺ico.
3. El estudio tambi굈 nos indica que series como el PBI manufactu-
rero, comercio, servicios y construcci줻, el consumo privado y la
inversi줻 en maquinaria y equipo muestran un comportamiento
fuertemente proc죅lico, sin retrasos ni adelantos. Asimismo,
series como el IPC, el IPM, el deflactor del PBI y el tipo de
cambio nominal exhiben un comportamiento fuertemente contrac�-
clico. En este sentido se esperar죂 que los resultados emp죚icos
del trabajo (resumidos en los Cuadros N� 12 y 13) puedan
servir como punto de partida para la construcci줻 de modelos
explicativos din쟭icos sobre el comportamiento de la econom죂
peruana.
4. El 굈fasis estad죛tico puesto en el trabajo ha tenido el
prop쥀ito de conocer las propiedades c죅licas de un conjunto
b쟳ico de variables macroecon줺icas, adoptando un procedimiento
univariante que permita obtener conclusiones neutrales respecto a
las consideraciones te줿icas(18), es decir, diferentes a los que
se llegar죂n con modelos de comportamiento que requieren la
adopci줻 de enfoques te줿icos espec죉icos.
5. No obstante lo anterior, tambi굈 debe se쨅larse que los
resultados obtenidos dependen en buena medida del m굏odo empleado
para obtener el componente c죅lico de las series. Obviamente,
otros resultados podr죂n lograrse adoptando m굏odos diferentes,
aunque ser죂n distintos de forma, m쟳 no de fondo, toda vez que
el an쟫isis de sensibilidad hecho en el trabajo muestra que los
principales hallazgos son robustos al m굏odo de descomposici줻
empleado para la serie de referencia del ciclo eon줺ico.
6. Al examinarse el esquema de volatilidad de las fluctuaciones
econ줺icas del producto agregado se hall� un claro comportamiento
diferenciado entre los per죓dos 1950-77 y 1978-95, mostrando la
poca efectividad de las pol죜icas de estabilizacion en el segundo
tramo. No obstante ello, la evidencia presentada mostr� que s줹o
algunos cambios en las medidas del ciclo econ줺ico se han
producido en algunas variables macroecon줺icas, sin variar de
manera sustantiva el esquema general de movimiento com즢 entre
ellas. La evidencia en este sentido favorece a los modelos
explicativos que incorporan un mecanismo de propagaci줻 del ciclo
econ줺ico estable.
Cuadro No. 12:
RANKING DE MOVIMIENTO COMUN CON EL PBI
旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
� � MOVIMIENTO COMUN �
� 쳐컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴컴컴컴캑
� SERIE � Correlaci줻 � Rezago o Adelanto � Caracter죛tica �
� � Cruzada con el PBI � en a쨚s (5) � �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
Product. Mano de Obra 0,9745 0
PBI Manufacturero 0,9499 0 �
PBI Comercio y Servicios 0,9335 0 �
Consumo Privado 0,8374 0 �
M2(3) 0,7041 0 �
Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo 0,7011 0 �
Circulante(3) 0,6996 0 �
PBI Construcci줻 0,6924 0 �
M1(3) 0,6808 0 �
M3(3) 0,6794 0 FUERTEMENTE
Importaciones 0,6482 0 PROCICLICO
Inv. Bruta Fija en Construcci줻 0,6241 0 �
Cr�dito al Sector Privado(3) 0,6059 0 �
PBI Electricidad 0,6032 0 �
PBI Agrario 0,5966 0 �
M4(3) 0,5716 0 �
Consumo P�blico 0,5650 0 �
Ingresos Corrientes GC(4) 0,5044 2 �
Ingresos Corrientes GC 0,5044 2
Dep쥀itos en Ahorro M.N.(3) 0,4958 0
Tipo de Cambio Real (1) 0,4943 2 �
Dep쥀itos a la Vista(4) 0,4811 1 �
Exportaciones 0,4642 2 �
PBI Minero 0,4345 0 �
Circulante(4) 0,4123 -1 �
Gastos Corrientes GC 0,4121 4 �
Dep쥀itos a la Vista(3) 0,4104 1 �
Dep쥀itos en Ahorro M.N.(4) 0,4030 -2 DEBILMENTE
Dep쥀itos a Plazos M.N.(3) 0,3974 0 PROCICLICO
Ingresos No Tributarios(4) 0,3798 3 �
Tipo de Cambio Real (2) 0,3480 2 �
Ingresos No Tributarios 0,3384 3 �
Cr괺ito al Sector Privado(4) 0,3380 0 �
Gastos Corrientes GC(4) 0,3326 1 �
Impuesto a las Importaciones(4) 0,3314 1 �
Impuesto a las Importaciones 0,3314 1
V4(4) 0,0000
PBI Pesquero 0,0000 �
Dep쥀itos a Plazos M.N.(4) 0,0000 �
Gastos de capital(4) 0,0000 �
Gastos de capital 0,0000 ACICLICO
Impuesto al Patrimonio(4) 0,0000 �
Cuasidinero Mon. Extranjera(3) 0,0000 �
Cuasidinero Mon. Extranjera(4) 0,0000 �
Impuesto al Patrimonio 0,0000 �
Impuesto a las Exportaciones 0,0000 �
Impuesto a las Exportaciones(4) -0,3361 4
PEA -0,3491 4
Impuesto a la Renta(4) -0,3698 -3 �
Impuesto a la Prod. y Con.(4) -0,3728 -2 �
Impuesto a la Prod. y Con. -0,3728 -2 DEBILMENTE
Impuesto a la Renta -0,3908 -3 CONTRACICLICO
V1(4) -0,4071 1 �
IPC/IPPM -0,4195 1 �
V3(4) -0,4829 -1 �
V2(4) -0,4951 -1
Product. Maq.y Equipo -0,5433 0
IPC/DEFPBI -0,5909 0 �
Deflactor PBI -0,6373 -1 FUERTEMENTE
IPC -0,6400 0 CONTRACICLICO
Tipo de Cambio Nominal -0,6488 -1 �
IPPM -0,6490 0
컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
(1) Tipo de Cambio Nominal/IPC,
(2) En base al 죒dice Bilateral con EEUU,
(3) Real,
(4) Respecto al PBI Nominal
(5) Los N즡eros Negativos indican Adelanto y los positivos Rezagos
Cuadro No. 13:
RANKING DE VOLATILIDAD Y PERSISTENCIA
旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴컴컴� 旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴컴컴커
� SERIE � VOLATILIDAD � � SERIE � PERSISTENCIA �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴좔컴컴컴컴컴컴컴� 읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴컴컴켸
PEA 0,26 PEA 0,9915
PBI Agrario 0,91 IPC 0,9187
PBI Comercio y Servicios 1,03 IPPM 0,7520
IPC/DEFPBI 1,07 Tipo de Cambio Nominal 0,7238
Product. Mano de Obra 1,11 IPC/DEFPBI 0,5664
Consumo Privado 1,14 Product. Mano de Obra 0,4913
PBI Electricidad 1,28 Consumo Privado 0,4566
PBI Manufacturero 1,38 PBI Comercio y Servicios 0,4518
Consumo P즒lico 1,61 Cr�dito al Sector Privado(4) 0,4025
Exportaciones 1,76 IPC/IPPM 0,3902
V4(4) 1,85 Cr괺ito al Sector Privado(3) 0,3854
PBI Minero 1,97 M1(3) 0,3803
Gastos Corrientes GC(4) 2,00 Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo 0,3760
Ingresos Corrientes GC(4) 2,03 Gastos Corrientes GC 0,3596
Cr�dito al Sector Privado(4) 2,20 Product. Maq.y Equipo 0,3222
PBI Construcci줻 2,21 PBI Manufacturero 0,3149
V2(4) 2,50 Circulante(3) 0,3087
Tipo de Cambio Real (2) 2,56 M4(3) 0,3082
Inv. Bruta Fija en Construcci줻 2,59 PBI Construcci�n 0,3055
Tipo de Cambio Real (1) 2,60 Cuasidinero Mon. Extranjera(4) 0,3050
Circulante(4) 2,62 V3(4) 0,2984
V3(4) 2,70 Inv. Bruta Fija en Construcci줻 0,2892
V1(4) 2,92 Consumo P즒lico 0,1151
Importaciones 2,96 PBI Agrario 0,0000
Gastos Corrientes GC 2,96 PBI Electricidad 0,0000
Product. Maq.y Equipo 3,55 Exportaciones 0,0000
Dep쥀itos en Ahorro M.N.(4) 3,63 V4(4) 0,0000
Dep쥀itos a la Vista(4) 3,65 PBI Minero 0,0000
Impuesto a las Importaciones(4) 3,82 Ingresos Corrientes GC(4) 0,0000
Circulante(3) 4,05 V2(4) 0,0000
Inv. Bruta Fija en Maq. y Equipo 4,18 Tipo de Cambio Real (2) 0,0000
Ingresos Corrientes GC 4,19 Tipo de Cambio Real (1) 0,0000
M1(3) 4,37 Circulante(4) 0,0000
PBI Pesquero 4,40 V1(4) 0,0000
M2(3) 4,53 Importaciones 0,0000
Cr괺ito al Sector Privado(3) 4,56 Dep쥀itos en Ahorro M.N.(4) 0,0000
Impuesto a la Prod. y Con.(4) 4,67 Dep쥀itos a la Vista(4) 0,0000
M3(3) 5,04 Impuesto a las Importaciones(4) 0,0000
Impuesto a la Prod. y Con. 5,09 Ingresos Corrientes GC 0,0000
Dep쥀itos a Plazos M.N.(4) 5,57 PBI Pesquero 0,0000
Dep쥀itos en Ahorro M.N.(3) 5,69 M3(4) 0,0000
Impuesto a la Renta(4) 5,69 Impuesto a la Prod. y Con.(4) 0,0000
Ingresos No Tributarios(4) 6,08 M3(3) 0,0000
Gastos de capital(4) 6,30 Impuesto a la Prod. y Con. 0,0000
Dep쥀itos a la Vista(3) 6,83 Dep쥀itos a Plazos M.N.(4) 0,0000
M4(3) 7,28 Dep쥀itos en Ahorro M.N.(3) 0,0000
Gastos de capital 7,52 Impuesto a la Renta(4) 0,0000
Dep쥀itos a Plazos M.N.(3) 7,70 Gastos de capital(4) 0,0000
Impuesto al Patrimonio(4) 7,87 Dep쥀itos a la Vista(3) 0,0000
Ingresos No Tributarios 8,56 Gastos de capital 0,0000
Cuasidinero Mon. Extranjera(3) 10,39 Dep쥀itos a Plazos M.N.(3) 0,0000
Cuasidinero Mon. Extranjera(4) 10,87 Impuesto al Patrimonio(4) 0,0000
Impuesto a la Renta 11,22 Ingresos No Tributarios 0,0000
Impuesto al Patrimonio 12,54 Cuasidinero Mon. Extranjera(3) 0,0000
IPC/IPPM 14,61 Impuesto a la Renta 0,0000
Impuesto a las Importaciones 14,99 Impuesto a las Importaciones 0,0000
Deflactor PBI 15,38 Deflactor PBI 0,0000
IPPM 15,49 Impuesto a las Exportaciones(4) 0,0000
Tipo de Cambio Nominal 15,65 Impuesto a las Exportaciones 0,0000
IPC 16,26 Ingresos No Tributarios(4) -0,0022
Impuesto a las Exportaciones(4) 18,25 Gastos Corrientes GC(4) -0,3041
Impuesto a las Exportaciones 20,76 Impuesto al Patrimonio -0,5408
컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴� 컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴
(1) Tipo de Cambio Nominal/IPC,
(2) En base al 죒dice Bilateral con EEUU
(3) Real,
(4) Respecto al PBI Nominal
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