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� RESUMEN EJECUTIVO �
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1. METODOLOGIA
En la presente investigaci줻 se estudian las propiedades
c죅licas de un conjunto b쟳ico de variables macroecon줺icas utilizan-
do informaci줻 anual para el per죓do 1950 - 1995.
La metodolog죂 utilizada es similar a la de trabajos reciente-
mente ejecutados en otros pa죛es, es decir, una vez obtenida la
estimaci줻 del componente c죅lico de cada serie, este es clasificado
en t굍minos de 췾olatilidad�, 췴ersistencia� y 췱ovimiento com즢� con
el PBI real, cuyas fluctuaciones son las que mejor reflejan el ciclo
econ줺ico.
La volatilidad hace referencia a la amplitud de las fluctuacio-
nes, la persistencia a la tendencia a estar fuera de su trayectoria
de largo plazo y el movimiento com즢 al patr줻 de comportamiento
respecto al ciclo del PBI.
La volatilidad de una serie se mide en t굍minos de la desvia-
ci줻 est쟮dar de su componente c죅lico en relaci줻 a aquella del PBI,
la persistencia en t굍minos del coeficiente de correlaci줻 entre su
componente c죅lico y el rezago de este en un per죓do y el movimiento
com즢 en t굍minos del coeficiente de correlaci줻 cruzada entre su
componente c죅lico y el del PBI. Esto 즠timo permite caracterizar a
las series como ac죅licos, proc죅licos y contrac죅licos.
2. RESULTADOS
2.1 Ciclo del PBI:
Desde 1950 a la fecha hemos atravesado 5 ciclos y actualmente
nos hallamos en el sexto, con una regularidad de ocurrencia
entre 5 y 10 a쨚s,
Los per죓dos de expansi줻 han sido cada vez m쟳 cortos, habiendo
pasado de 7 a쨚s en los dos primeros ciclos, a 4 a쨚s en prome-
dio en los 즠timos tres,
Los per죓dos de recesi줻 no han mostrado un patr줻 definido,
habiendo observado duraciones de 2 a쨚s en el primer y cuarto
ciclo y 5 a쨚s en el quinto (1988-1992). En este 즠timo ciclo
se observ� por primera vez una fase recesiva con una duraci줻
mayor que una expansiva, y
Actualmente estar죂mos atravesando por una fase expansiva que,
seg즢 la duraci줻 observada en las 즠timas d괹adas, bien podr죂
durar hasta 1999. Hasta el a쨚 pasado se logr� en esta fase la
tasa de crecimiento promedio anual m쟳 alta respecto a todas las
fases expansivas observadas en el Per�.
2.2 Fluctuaciones del Gasto Agregado:
La mayor죂 de sus componentes muestran poca persistencia a estar
fuera de su tendencia y un comportamiento marcadamente proc�-
clico, siendo el consumo privado el que muestra el patr줻
proc죅lico m쟳 fuerte y, a la vez, la volatilidad m쟳 baja,
aunque superior a la del PBI.
La inversi줻 en maquinaria y equipo muestra un patr줻 fuertemen-
te proc죅lico, pero con fluctuaciones 4 veces m쟳 amplias que
las del PBI, debido a la gran sensibilidad de la inversi줻 al
entorno macroecon줺ico, el mismo que ha estado afectado por las
condiciones cambiantes en el orden econ줺ico, social y pol죜ico.
Las exportaciones, si bien muestran un patr줻 proc죅lico d괷il y
rezagado en dos a쨚s, tienen fluctuaciones 1.76 veces m쟳
amplias que la del PBI. Este comportamiento estar죂 asociado a
la alta dependencia de las condiciones del mercado internacional
de los productos de exportaci줻 tradicional y al hecho que las
etapas expansivas del ciclo no necesariamente han estado asocia-
das a pol죜icas a favor de este sector.
Las fuertes fluctuaciones de las importaciones, 2.96 veces mayor
a las del PBI, se deber죂n a la tendencia empresarial a acumular
inventarios y al comportamiento de los hogares hacia el consumo
de bienes finales, sobre todo en per죓dos de expansi줻.
2.3 Fluctuaciones de la Producci줻 Sectorial:
La mayor죂 de las ramas productivas muestran un patr줻 proc�-
clico sin desfases ni adelantos. En particular, la producci줻
manufacturera exhibe el patr줻 proc죅lico m쟳 fuerte y una
volatilidad tan cercana como la del PBI. Este comportamiento se
deber죂, entre otras razones, a los altos eslabonamientos que el
sector genera con los dem쟳 sectores.
La producci줻 agropecuaria muestra un comportamiento marcada-
mente proc죅lico y con bajas fluctuaciones, comportamiento que
se explica por la fuerte dependencia del agro a las condiciones
climatol줳icas, las mismas que en general se mostraron estables
a lo largo del per죓do de an쟫isis. La Reforma Agraria solo
habr죂 influido en el comportamiento de la tendencia y muy poco
a la evoluci줻 del componente c죅lico.
La construcci줻 muestra un fuerte patr줻 proc죅lico y tiene
fluctuaciones alrededor de su tendencia 2.2 veces m쟳 amplias
que las del PBI. Este sector muchas veces ha marcado el inicio o
fin de las fases expansivas del ciclo econ줺ico, particularmente
con la construcci줻 de viviendas durante los gobiernos de Arq.
Belaunde, la ejecuci줻 de grandes obras de infraestructura en la
primera fase del gobierno militar y la construcci줻 de carrete-
ras en el primer gobierno del Ing. Fujimori.
2.4 Fluctuaciones de Los Precios:
El IPC, IPM, deflactor impl죅ito del PBI y tipo de cambio
nominal muestran una volatilidad promedio 16 veces mayor a la
del PBI y una persistencia a mantenerse fuera de su tendencia.
Este comportamiento se deber죂 a la agudizaci줻 del proceso
inflacionario y la subsistencia de diferentes reg죑enes cambia-
rios, particularmente desde mediados de los setenta. Tambi굈
muestran un patr줻 de comportamiento contrac죅lico y coincidente,
contrariamente a lo que se쨅la una curva de Phillips, es decir,
aumentos del PBI se asocian con tasas menores de inflaci줻 o
aumentos de precios se asocian con ca죆as del PBI.
El tipo de cambio real no muestra ning즢 grado de persistencia,
pero s� una volatilidad 2.6 veces mayor a la del PBI y un
comportamiento d괷ilmente proc죅lico rezagado en dos a쨚s. Esto
se deber죂 a que la pol죜ica cambiaria no tuvo un papel relevan-
te para influir en el comportamiento de la actividad econ줺ica
del pa죛. La fuerte dependencia del aparato productivo a las
importaciones de insumos y bienes de capital, hizo que las
expansiones fueran seguidas de una escasez de divisas y de un
aumento del tipo de cambio real, mientras que las recesiones por
una acumulaci줻 de reservas internacionales y una disminuci줻
del tipo de cambio real.
2.5 Fluctuaciones de los Agregados Monetarios:
Las variables monetarias se muestran altamente vol쟴iles, aunque
sin persistencia a mantenerse fuera de su tendencia. Este
comportamiento se asocia al manejo bastante discreto de la
pol죜ica monetaria por parte del BCRP, la cual estuvo determi-
nada por los d괽icit crecientes y sistem쟴icos del presupuesto
del sector p즒lico, mostrando particularmente en los per죓dos de
ajuste y recesi줻 contracciones bastantes significativas.
El cr괺ito del sistema bancario al sector privado, expresado en
t굍minos reales, exhibe fluctuaciones 4.6 veces mayor a la del
PBI real y un patr줻 de comportamiento proc죅lico debido a la
fuerte influencia de la pol죜ica crediticia expansiva del BCRP
en casi todo el per죓do de an쟫isis, dirigida fundamentalmente
al sector p즒lico.
La liquidez total muestra un comportamiento ac죅lico, lo cual
refleja la poca capacidad de las variables monetarias para
afectar significativamente a las variables reales, aunque a
nivel de sus componentes se observa que el circulante y los
dep쥀itos de ahorro tienen un comportamiento d괷ilmente proc�-
clico con uno y dos a쨚s de adelanto, respectivamente.
2.6 Fluctuaciones de las Variables Fiscales:
Muestran una volatilidad bastante elevada y ninguna persisten-
cia a estar fuera de sus tendencias, comportamiento que no hace
m쟳 que corroborar el alto grado de discrecionalidad con que se
manej� el presupuesto p즒lico a lo largo del per죓do de estudio.
Los impuestos al patrimonio y al comercio exterior se muestran
췢c죅licos�, mientras que los impuestos a la producci줻 y al
consumo, y a la renta se muestran d괷ilmente 췤ontrac죅licos�
con un adelanto de 2 y 3 a쨚s respectivamente. Es decir, pol�-
ticas contractivas a trav굎 de estos dos impuestos se asocian a
per죓dos de declive de la actividad econ줺ica.
Mientras el gasto corriente tiene un patr줻 de comportamiento
proc죅lico, los gastos de capital muestran un patr줻 췢ntic�-
clico�. Por un lado, se trata del efecto directo sobre la
demanda agregada generada por el consumo del gobierno en bienes
y servicios y, por otro, del 췦fecto desplazamiento� que tiene
lugar cuando una pol죜ica fiscal expansiva hace que las tasas de
inter굎 aumenten, reduci굈dose por ello la inversi줻 privada y
con ella la producci줻.
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