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EL CICLO DEL PBI Y DE LOS PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS
En general, las fluctuaciones de los principales agregados
monetarios en relaci¢n a su trayectoria de largo plazo se muestran
altamente vol tiles, aunque sin persistencia a mantenerse fuera de
dicha trayectoria (ver Cuadro N§ 5 y 6). Este comportamiento se asocia
al manejo bastante discreto de la pol¡tica monetaria por parte del
BCRP, la cual estuvo determinada por los d‚ficit crecientes y sistem -
ticos del presupuesto del sector p£blico. En los per¡odos de ajuste y
recesi¢n estas variables tambi‚n mostraron contracciones bastantes
significativas.
En relaci¢n al movimiento com£n con el ciclo econ¢mico, la
evidencia muestra resultados variados, dependiendo de si dichos agre-
gados se expresan en t‚rminos reales o en t‚rminos del PBI nominal.
En t‚rminos reales todos muestran un comportamiento de movimiento
com£n ®proc¡clico¯ y ®coincidente¯, es decir, con coeficientes de
correlaci¢n cruzada contempor nea significativos y positivos (ver
Gr ficos N§ 22 al 31).
Si se consideran los componentes de la liquidez del sistema
bancario, mayor asociaci¢n con el comportamiento del ciclo econ¢mico
se observa en el circulante, los dep¢sitos de ahorro, los dep¢sitos a
la vista (con un rezago) y los dep¢sitos a plazo, en ese orden(9).
(GRAFICO N§ 18)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del Tipo de Cambio Real (TCR1),
fueron calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CTCR1 = LnTCR1 - LnTCR1
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del Tipo de Cambio Real tiene las siguientes caracte-
r¡sticas:
* Es Proc¡clico Rezagado en dos a¤os, pues su m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CTCR1 es positiva:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.4943, en j = 2
* Tiene una dispersi¢n 2.60 veces mayor a la del PBI:
å
CTCR1
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 2.60
å
CPBI
* No persisten a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CTCR1t y CTCR1t-1:
Persistencia (p) = 0.1397 (no significativo)
(GRAFICO N§ 19)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del Tipo de Cambio Real Bilateral
(TCR2), fueron calculados mediante el M‚todo de Primeras Dife-
rencias:
CTCR2 = LnTCR2 - LnTCR2
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del Tipo de Cambio Real Bilateral tiene las siguientes
caracter¡sticas:
* Es Proc¡clico Rezagado en dos a¤os, pues su m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CTCR2 es positiva:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.3480, en j = 2
* Tiene una dispersi¢n 2.56 veces mayor a la del PBI:
å
CTCR2
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 2.56
å
CPBI
* No persisten a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CTCR2t y CTCR2t-1:
Persistencia (p) = 0.1931 (no significativo)
(GRAFICO N§ 20)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del IPC/IPPM (CIPC/IPPM), fueron
calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CIPC/IPPM = LnIPPM - LnIPPM
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del IPC/IPPM tiene las siguientes caracter¡sticas:
* Es Contrac¡clico Rezagado en un a¤o, pues su m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CIPC/IPPM es negativa:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = -0.4195, en j = 1
* Tiene una dispersi¢n mayor en 46 % a la del PBI:
å
CIPC/IPPM
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 1.46
å
CPBI
* Muestra poca persistencia a estar fuera de su tendencia, lo cual
se deduce de la correlaci¢n entre CIPC/IPPMt y CIPC/IPPMt-1:
Persistencia (p) = 0.3902 (significativo)
Cuadro No. 5: EL CICLO DEL PBI Y
DE LAS VARIABLES MONETARIAS REALES*
(1950-1995)
ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿
³ ³ ³ ³ P(j) ³
³ Variable ³ ³ ³ (3) ³
³ ³ å ³ P ÃÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ´
³ ³ (1) ³ (2) ³ j -4 ³ -3 ³ -2 ³ -1 ³ 0 ³ 1 ³ 2 ³ 3 ³ 4 ³
ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ
PBI 1.00 0.3823 -0.1610 -0.1189 0.0056 0.3823 1.0000 0.3823 0.0056 -0.1189 -0.1610
(0,010) (0,315) (0,453) (0,971) (0,010) -- (0,010) (0,971) (0,453) (0,315)
LIQUIDEZ TOTAL 7.28 0.3082 -0.2993 -0.2495 -0.1565 0.0863 0.5716 0.5252 0.1965 0.1472 0.0042
(0,042) (0,057) (0,111) (0,316) (0,577) (0,000) (0,000) (0,207) (0,352) (0,979)
Circulante 4.05 0.3087 -0.1883 -0.1702 -0.1680 0.2078 0.6996 0.5800 0.2640 -0.1488 -0.1057
(0,041) (0,238) (0,281) (0,282) (0,176) (0,000) (0,000) (0 ,087) (0,347) (0,511)
Dep¢sitos a la vista 6.83 -0.1231 -0.0534 -0.2336 -0.2542 0.2361 0.3542 0.4104 0.3057 -0.0596 -0.1767
(0,426) (0,740) (0,137) (0,100) (0,123) (0,017) (0,006) (0,046) (0,708) (0,269)
Cuasidinero
En Moneda Nacional 6.43 -0,1672 -0.1375 -0.1660 -0.0111 0.1795 0.5259 0.3415 0.2649 -0.0932 -0.0114
(0,278) (0,391) (0,293) (0,944) (0,244) (0,000) (0,023) (0,086) (0,557) (0,943)
Dep¢sitos en Ah 5.69 -0,1713 -0.1273 -0.1975 0.0249 0.1920 0.4988 0.2722 0.2239 -0.1114 -0.0707
(0,266) (0,428) (0,210) (0,874) (0,212) (0,000) (0,074) (0,149) (0,482) (0,660)
Dep¢sitos a Pla 7.70 -0.1998 -0.1754 -0.1006 -0.0611 0.0607 0.3974 0.3481 0.3394 -0.0811 -0.0054
(0,193) (0,273) (0,526) (0,697) (0,696) (0,007) (0,021) (0,026) (0,610) (0,973)
Otros 9.63 0.0908 -0.0931 -0.0671 0.0406 0.3014 0.6176 0.3076 0.7944 0.8002 0.4833
(0,563) (0,563) (0,673) (0,796) (0,047) (0,000) (0,045) (0,000) (0,000) (0,001)
En Moneda Extranjera 10.39 0.0260 -0.1145 0.1067 0.1105 -0.0487 -0.0104 -0.0001 0.1368 0.1374 -0.0954
(0,867) (0,476) (0,501) (0,480) (0,754) (0,946) (0,999) (0,382) (0,386) (0,553)
DINERO
M1 4.38 0.3803 -0.1582 -0.1877 -0.1944 0.2150 0.6808 0.6361 0.3001 -0.1446 -0.1430
(0,011) (0,323) (0,234) (0,212) (0,161) (0,000) (0,000) (0,051) (0,361) (0,372)
M2 4.53 0.2212 -0.1806 -0.1528 -0.0732 0.1927 0.7041 0.5667 0.2512 -0.1639 -0.1177
(0,149) (0,258) (0,334) (0,641) (0,210) (0,000) (0,000) (0,104) (0,300) (0,464)
M3 5.04 0.1501 -0.1818 -0.1298 -0.0440 0.1790 0.6794 0.5352 0.2392 -0.1553 -0.0817
(0,331) (0,255) (0,413) (0,780) (0,245) (0,000) (0,000) (0,122) (0,326) (0,612)
M4 7.28 0.3082 -0.2993 -0.2495 -0.1565 0.0863 0.5716 0.5252 0.1965 0.1472 0.0042
(0,042) (0,057) (0,111) (0,316) (0,577) (0,000) (0,000) (0,207) (0,352) (0,979)
CREDITO 4.56 0.3854 -0.1936 -0.2788 -0.1781 0.1074 0.6059 0.4007 0.2844 0.1538 0.1988
Al Sector Privado (0,010) (0,225) (0,074) (0,253) (0,488) (0,000) (0,007) (0,065) (0,331) (0,213)
ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ
(1) Desviaci¢n Est ndar Relativa
(2) Autocorrelaci¢n de Primer Orden
(3) Correlaci¢n con el PBI t-j
* Deflactadas con el IPC de fin de periodo
Cuadro No. 6: EL CICLO DEL PBI Y DE
LOS COEFICIENTES MONETARIOS
(1950-1995)
ÚÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ¿
³ ³ ³ ³ P(j) ³
³ Variable ³ ³ ³ (3) ³
³ ³ å ³ P ÃÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÂÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ´
³ ³ (1) ³ (2)³ j -4 ³ -3 ³ -2 ³ -1 ³ 0 ³ 1 ³ 2 ³ 3 ³ 4 ³
ÀÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÁÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÙ
PBI 1.00 0.3823 -0.1610 -0.1189 0.0056 0.3823 1.0000 0.3823 0.0056 -0.1189 -0.1610
(0,010) (0,315) (0,453) (0,971) (0,010) -- (0,010) (0,971) (0,453) (0,315)
LIQUIDEZ TOTAL * 1.85 0.1629 -0.2926 0.1007 0.2953 0.2723 0.0139 0.0595 0.0814 0.0557 0.0156
(0,291) (0,063) (0,526) (0,055) (0,074) (0,928) (0,701) (0,604) (0,726) (0,923)
Circulante 2.62 0.1392 -0.2871 0.1449 0.2366 0.4123 0.1964 0.2822 -0.0658 -0.3468 -0.2176
(0,371) (0,069) (0,360) (0,127) (0,005) (0,196) (0,063) (0,675) (0,024) (0,172)
Dep¢sitos a la vista 3.65 0,1663 -0.1982 0.0425 0.1064 0.3677 0.2553 0.4811 0.0886 -0.2784 -0.2806
(0,281) (0,214) (0,789) (0,497) (0,014) (0,091) (0,001) (0,572) (0,074) (0,076)
Cuasidinero
En Moneda Nacional 4.09 -0.1236 -0.2134 0.0020 0.3029 0.3390 0.2600 0.1434 0.1095 -0.2275 -0.0549
(0,424) (0,180) (0,990) (0,048) (0,024) (0,085) (0,353) (0,484) (0,147) (0,733)
Dep¢sitos en Ah 3.63 -0.0428 -0.1975 -0.0139 0.4030 0.3662 0.1422 -0.0175 0.0081 -0.2617 -0.1511
(0,783) (0,216) (0,930) (0,007) (0,014) (0,351) (0,910) (0,959) (0,094) (0,346)
Dep¢sitos a Pla 5.57 -0.1536 -0.2407 0.0534 0.1501 0.1260 0.1327 0.1928 0.2433 -0.1722 -0.0349
(0,320) (0,129) (0,737) (0,337) (0,415) (0,385) (0,210) (0,116) (0,276) (0,828)
Otros 7.51 0.2128 -0.1178 0.0584 0.2268 0.4177 0.4825 0.1786 -0.0410 -0.2240 0.0597
(0,171) (0,463) (0,713) (0,144) (0,005) (0,001) (0,252) (0,797) (0,159) (0,714)
En Moneda Extranjera 10.87 0.3050 0.0377 0.1905 0.1038 -0.0451 -0.2611 -0.2279 0.0105 0.1563 -0.0659
(0,044) (0,815) (0,227) (0,508) (0,771) (0,083) (0,137) (0,947) (0,323) (0,682)
VELOCIDAD **
V1 2.92 0.1571 0.2346 -0.0901 -0.1607 -0.3977 -0.2321 -0.4071 -0.0185 0.3243 0.2624
(0,309) (0,140) (0,571) (0,303) (0,008) (0,125) (0,006) (0,906) (0,036) (0,097)
V2 2.50 0.2654 0.2839 -0.0812 -0.3048 -0.4951 -0.2600 -0.3254 -0.0111 0.3809 0.2642
(0,082) (0,072) (0,609) (0,047) (0,001) (0,085) (0,031) (0,944) (0,013) (0,095)
V3 2.70 0.2984 0.2880 -0.0694 -0.2987 -0.4829 -0.3044 -0.3342 -0.0499 0.3588 0.2001
(0,049) (0,068) (0,662) (0,052) (0,001) (0,042) (0,027) (0,751) (0,020) (0,210)
V4 1.85 0.1626 0.2923 -0.1007 -0.2949 -0.2723 -0.0141 -0.0595 -0.0813 -0.0560 -0.0158
(0,292) (0,064) (0,526) (0,055) (0,074) (0,927) (0,701) (0,604) (0,724) (0,922)
CREDITO
Al Sector Privado 2.20 0,4025 -0.4082 -0.0822 0.2450 0.2005 0.3380 0.0955 0.0171 0.1768 0,3685
(0,007) (0,008) (0,605) (0,113) (0,187) (0,025) (0,537) (0,913) (0,263) (0,018)
ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ
(1) Desviaci¢n Est ndar Relativa
(2) Autocorrelaci¢n de Primer Orden
(3) Correlaci¢n con el PBI t-j
** Vi = PBI Nominal / Mi i = 1,...,4
* Respecto al PBI Nominal
(GRAFICO N§ 21)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del IPC/DPBI (CIPC/DPBI), fueron
calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CIPC/DPBI = LnIPC/DPBI - LnIPC/DPBI
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del IPC/DPBI tiene las siguientes caracter¡sticas:
* Es Contrac¡clico Coincidente, pues su m xima correlaci¢n cruzada
significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y CIPC/DPBI es
negativa y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = -0.5909, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n mayor en 7 % a la del PBI:
å
CIPC/DPBI
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 1.07
å
CPBI
* Persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de la
correlaci¢n entre CIPC/DPBIt y CIPC/DPBIt-1:
Persistencia (p) = 0.5664 (significativo)
(GRAFICO N§ 22)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del Dinero Circulante (CDIDYM1),
fueron calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CDIBYMI = LnDIBYMI - LnDIBYMI
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del Dinero Circulante tiene las siguientes caracter¡s-
ticas:
* Es Proc¡clico Coincidente, pues su m xima correlaci¢n cruzada
significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y CDIBYM1 es
negativa y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.6996, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n 4.05 veces mayor a la del PBI:
å
CDIBYMI
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 4.05
å
CPBI
* Persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de la
correlaci¢n entre CDIBYMIt y CDIBYMIt-1:
Persistencia (p) = 0.3087 (significativo)
(GRAFICO N§ 23)
Los ciclos del PBI(CPBI) y de los Dep¢sitos en Ahorros en Moneda
Nacional (CDAMN1), fueron calculados mediante el M‚todo de
Primeras Diferencias:
CDAMN1 = LnDAMN1 - LnDAMN1
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de los Dep¢sitos en Ahorros en Moneda Nacional tiene
las siguientes caracter¡sticas:
* Es Proc¡clico Coincidente, pues su m xima correlaci¢n cruzada
significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y CDAMN1 es
positiva y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.4958, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n 5.69 veces mayor a la del PBI:
å
CDAMN1
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 5.69
å
CPBI
* Persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de la
correlaci¢n entre CDAMN1t y CDAMN1t-1:
Persistencia (p) = -0.1713 (no significativo)
(GRAFICO N§ 24)
Los ciclos del PBI (CPBI) y de los Dep¢sitos a Plazos en Moneda
Nacional (CDPMN1), fueron calculados mediante el M‚todo de
Primeras Diferencias:
CDPMN1 = LnDPMN1 - LnDPMN1
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de los Dep¢sitos a Plazos tiene las siguientes caracte-
r¡sticas:
* Es Proc¡clico Coincidente, pues su m xima correlaci¢n cruzada
significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y CDPMN1 es
positiva y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.3974, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n 7.70 veces mayor a la del PBI:
å
CDPMN1
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 7.70
å
CPBI
* Persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de la
correlaci¢n entre CDPMN1t y CDPMN1t-1:
Persistencia (p) = 0.1998 (no significativo)
(GRAFICO N§ 25)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del Cuasidinero en Moneda Extranjera
(CCUASME1), fueron calculados mediante el M‚todo de Primeras
Diferencias:
CCUASME1 = LnCUASME1 - LnCUASME1
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del Cuasidinero en Moneda Extranjera tiene las siguien-
tes caracter¡sticas:
* Es Ac¡clico, pues no existen correlaciones cruzadas significati-
vas (en valor absoluto) entre el CPBI y CCUASME1:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0
* Tiene una dispersi¢n 10.39 veces mayor a la del PBI:
å
CCUASME1
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 10.39
å
CPBI
* No persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CCUASME1t y CCUASME1t-1:
Persistencia (p) = 0.0260 (no significativo)
(GRAFICO N§ 26)
En el gr fico se aprecia los ciclos del PBI (CPBI) y de la
Liquidez Total (CLIQUID1), fueron calculados mediante el M‚todo de
Primeras Diferencias:
CLIQUIDI = LnLIQUIDI - LnLIQUIDI
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de la Liquidez Total tiene las siguientes caracter¡sti-
cas:
* Es Proc¡clico Coincidente, pues la m xima correlaci¢n cruzadas
significativas (en valor absoluto) entre el CPBI y CLIQUID1 es
positiva y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.5716, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n 4.56 veces mayor a la del PBI:
å
CLIQUIDI
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 4.56
å
CPBI
* No persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CLIQUID1t y CLIQUID1t-1:
Persistencia (p) = 0.3854 (significativo)
(GRAFICO N§ 27)
En el gr fico se aprecia los ciclos del PBI (CPBI) y de la
Velocidad de M1 (CV1), fueron calculados mediante el M‚todo de
Primeras Diferencias:
CV1 = LnV1 - LnV1
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de la Velocidad de M1 tiene las siguientes caracter¡s-
ticas:
* Es Contrac¡clico Rezagado en una a¤o, pues la m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CV1 es negativa:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = -0.4071, en j = 1
* Tiene una dispersi¢n 2.92 veces mayor a la del PBI:
å
CV1
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 2.92
å
CPBI
* No persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CV1t y CV1t-1:
Persistencia (p) = 0.1571 (no significativo)
(GRAFICO N§ 28)
Los ciclos del PBI (CPBI) y de la Velocidad de M2 (CV2), fueron
calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CV2 = LnV2 - LnV2
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de la Velocidad de M2 tiene las siguientes caracter¡s-
ticas:
* Es Contrac¡clico Adelantado en un a¤o,pues la m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CV2 es negativa:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = -0.4951, en j = -1
* Tiene una dispersi¢n 2.50 veces mayor a la del PBI:
å
CV2
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 2.50
å
CPBI
* No persiste a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CV2t y CV2t-1:
Persistencia (p) = 0.2654 (no significativo)
(GRAFICO N§ 29)
Los ciclos del PBI (CPBI) y de la Velocidad de M3 (CV3), fueron
calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CV3 = LnV3 - LnV3
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de la Velocidad de M3 tiene las siguientes caracter¡s-
ticas:
* Es Contrac¡clico Adelantado en un a¤o,pues la m xima correlaci¢n
cruzada significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y
CV3 es negativa:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = -0.4829, en j = -1
* Tiene una dispersi¢n 2.70 veces mayor a la del PBI:
å
CV3
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 2.70
å
CPBI
* Muestra poca persistencia a estar fuera de su tendencia, lo cual
se deduce de la correlaci¢n entre CV3t y CV3t-1:
Persistencia (p) = 0.2984 (significativo)
(GRAFICO N§ 30)
Los ciclos del PBI (CPBI) y de la Velocidad de M4 (CV4), fueron
calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferencias:
CV4 = LnV4 - LnV4
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo de la Velocidad de M4 tiene las siguientes caracter¡s-
ticas:
* Es Ac¡clico, pues no existen correlaciones cruzadas significa-
tivas (en valor absoluto) entre el CPBI y CV4:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0
* Tiene una dispersi¢n 1.85 veces mayor a la del PBI:
å
CV4
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 1.85
å
CPBI
* No persisten a estar fuera de su tendencia, lo cual se deduce de
la correlaci¢n entre CV4t y CV4t-1:
Persistencia (p) = 0.1626 (no significativo)
(GRAFICO N§ 31)
Los ciclos del PBI (CPBI) y del Cr‚dito al Sector Privado
(CCREDITO), fueron calculados mediante el M‚todo de Primeras Diferen-
cias:
CCREDITO = LnCREDITO - LnCREDITO
t t-1
CPBI = LnPBI - LnPBI
t t-1
donde Ln es logaritmo neperiano
El Ciclo del Cr‚dito al Sector Privado tiene las siguientes
caracter¡sticas:
* Es Proc¡clico Coincidente, pues la m xima correlaci¢n cruzada
significativa (en valor absoluto) entre el CPBI y CCREDITO es
positiva y sin rezagos ni adelantos:
Patr¢n de Movimiento Com£n: M x ³p(j)³ = 0.6059, en j = 0
* Tiene una dispersi¢n 4.56 veces mayor a la del PBI:
å
CCREDITO
Volatilidad Relativa (å) = ÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄÄ = 4.56
å
CPBI
* Muestra poca Persistencia a estar fuera de su tendencia, lo cual
se deduce de la correlaci¢n entre CCREDITOt y CCREDITOt-1:
Persistencia (p) = 0.3854 (significativo)
Es decir, en general, puede concluirse que cuanto m s liquido es
la definici¢n de dinero o cuasidinero mayor es la asociaci¢n con las
fluctuaciones de la actividad econ¢mica. Se llega a los mismos resul-
tados cuando se toma en consideraci¢n las definiciones M1, M2, M3 y M4,
tanto con la correlaci¢n contempor nea como con la rezagada en un
per¡odo.
El Cr‚dito del Sistema Bancario al Sector Privado, expresado en
t‚rminos reales, exhibe fluctuaciones 4.6 veces mayor a la del PBI
real y un comportamiento ®proc¡clico¯ sin rezago ni adelanto. Las
fluctuaciones de ‚sta variable estuvieron fuertemente influidas por
la pol¡tica crediticia expansiva del BCRP en casi todo el per¡odo de
an lisis dirigida fundamentalmente al sector p£blico.
En t‚rminos del PBI nominal, los principales agregados moneta-
rios tambi‚n muestran fluctuaciones bastante vol tiles y sin persis-
tencia a alejarse demasiado de su tendencia (la desviaci¢n est ndar
relativa var¡a desde 1.9 a 10.9 y la autocorrelaci¢n de primer orden
son no significativos). Adicionalmente, estas variables expresadas en
funci¢n del PBI, revelan con mejor precisi¢n la asociaci¢n con el
ciclo econ¢mico.
Agregadamente la Liquidez Total no muestra alg£n comportamiento
sistem tico con el ciclo econ¢mico (es ®ac¡clico¯), lo cual reflejar¡a
la poca capacidad de las variables monetarias para afectar significa-
tivamente las variables reales(10), pero a nivel de sus componentes se
observa que el circulante y los dep¢sitos de ahorro tienen un compor-
tamiento d‚bilmente ®proc¡clico¯ con uno y dos a¤os de adelanto,
respectivamente. El cr‚dito al sector privado tiene un comportamiento
similar que cuando se expresa en t‚rminos reales.
Finalmente, la velocidad de circulaci¢n del dinero, el n£mero de
veces que la cantidad de dinero gira por a¤o para financiar el flujo
anual de ingreso nacional, muestra, en general, fluctuaciones que son
en promedio 2.5 veces m s vol tiles que las del PBI y escasamente
persistentes (con coeficientes de correlaci¢n de primer orden no
significativos en el caso de V1, V2 y V4, y de 0. 0.3 en el caso de
V3). Asimismo, exhiben un patr¢n de comportamiento d‚bilmente
®contrac¡clico¯ (con un a¤o de adelanto para V2, V3 y V4 y un a¤o de
retraso para V1), debido fundamentalmente al fuerte proceso inflacio-
nario, de dolarizaci¢n de la econom¡a y de desintermediaci¢n
financiera desde mediados de los setenta.
NOTAS
ÄÄÄÄÄ
(9) el cuasidinero en moneda extranjera, expresado tanto en t‚rminos
reales como en proporci¢n al PBI nominal se muestra altamente
vol til (con una desviaci¢n est ndar 10 veces mayor a la de
ciclo econ¢mico) y con un patr¢n de comportamiento ®ac¡clico¯.
(10) La teor¡a de equilibrio del ciclo econ¢mico real afirma que las
fluctuaciones de la producci¢n son el resultado de m£ltiples
perturbaciones reales a las que se ve sometida la econom¡a. La
cantidad de dinero se acomoda a la producci¢n, pero no ser¡a
necesariamente su causa. En el mejor de los casos solo las
variaciones no anticipadas afectar¡an la producci¢n.
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