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旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴커
� CAPITULO 3: �
쳐컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴캑
� ESTABILIDAD DE LAS REGULARIDADES HALLADAS �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴켸
No existe ninguna raz줻 para pensar que las caracter죛ticas del
ciclo econ줺ico mostradas en la secci줻 anterior permanezcan sin
cambios para per죓dos largos de tiempo. Modificaciones en las
pol죜icas adoptadas, en el contexto internacional y cambios fuertes de
diferente tipo pueden tener un impacto permanente sobre el ciclo y la
tendencia de las variables macroecon줺icas.
Puesto que el m굏odo adoptado para estimar el ciclo (de primeras
diferencias) implica la existencia de un componente de tendencia no
lineal y, por ende, toma en cuenta los quiebres estructurales de este
componente, lo que interesa saber es si en el componente c죅lico de
las series alg즢 cambio ocurri� a lo largo del per죓do de an쟫isis.
Esto significa probar la estabilidad temporal de las medidas del ciclo
econ줺ico, la que, a su vez, permitir� constatar si los hallazgos
delinean bien las verdaderas regularidades del ciclo econ줺ico.
Para tal efecto, el m굏odo adoptado en el estudio consiste en
dividir el per죓do de an쟫isis en pocos subperiodos y comparar las
medidas de las fluctuaciones en cada uno de ellos(11). Las pruebas
utilizadas son de dos tipos: para probar la estabilidad temporal de la
췾olatilidad� del ciclo se emplea el test de Bartlett de homogeneidad
de variancia y para la 췴ersistencia� y 췱ovimiento com즢� se emplea
el test de Chow de estabilidad de par쟭etros (v괶se en Anexo N� B).
Para aplicar estas pruebas se dividi� la muestra en dos subperi-
odos, uno que va desde 1950 a 1976 y otro que va desde 1977 a 1995.
Los Cuadros N� 9 y 10 muestran que, en general, se han producido
algunos cambios en relaci줻 a los hallazgos hechos en la secci줻
anterior, aunque desde el punto de vista cualitativo la mayor죂 de
ellos se mantienen.
Una primera constataci줻 es la ca죆a de la volatilidad relativa
de las fluctuaciones de una parte importante de las series estudiadas
entre el primer y segundo per죓do, siendo las excepciones el consumo
privado, el impuesto al patrimonio, los precios absolutos, el tipo de
cambio nominal y las variables monetarias. Cabe agregar aqu�, sin
embargo, que todos los precios y casi todas las variables exhiben en
t굍minos absolutos una mayor volatilidad en el per죓do 1978-1995. Esto
se deduce si se tiene en consideraci줻 la prueba de Bartlett del
Cuadro N� 10 y el producto de cada volatilidad relativa con las
desviaciones estandar del PBI en ambos periodos(12).
Cuadro No. 9: EL CICLO DEL PBI Y DE LAS
PRINCIPALES VARIABLES MACROECONOMICAS
Periodos : 1950 - 1977, 1978 - 1995
旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
� � Volatilidad(1) � Persistencia(2) � Movimiento Com즢(3) �
� Serie 쳐컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴탠컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴탠컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴캑
� � 1950 - 77 � 1978 - 95 � 1950 - 77 � 1978 - 95 � 1950 - 77 � 1978 - 95 �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴�
PBI 1.000 1.000 0.155 0.322 1.000 1.000
(0,450) (0,193) (0,000) (0,000)
PRODUCCION SECTORIAL
PBI Agrario 1.113 0.935 0.206 -0.061 0.342 0.701
(0,314) (0,811) (0,080) (0,001)
PBI Pesquero 9.478 2.653 0.311 -0.363 0.286 0.345
(0,121) (0,139) (0,148) (0,161)
PBI Minero 3.869 1.362 -0.169 0.626 0.419 0.469
(0,409) (0,005) (0,029) (0,050)
PBI Manufacturero 14.343 1.354 0.053 0.237 0.835 0.969
(0,796) (0,343) (0,000) (0,000)
PBI Construcci줻 3.847 1.858 0.265 0.334 0.566 0.85
(0,191) (0,176) (0,002) (0,000)
PBI Electricidad 1.901 1.096 -0.223 0.092 0.029 0,7712
(0,275) (0,715) (0,887) (0,000)
PBI Otros 1.095 0.981 0.101 0.399 0.747 0.970
(0,624) (0,101) (0,000) (0,000)
GASTO AGREGADO
Consumo P즒lico 1.799 1.532 -0.237 -0.006 0.246 0.567
(0,244) (0,981) (0,217) (0,014)
Consumo Privado 1.051 1.196 0.356 0.411 0.619 0.864
(0,074) (0,091) (0,001) (0,000)
Inversi줻 Bruta Fija 5.438 2.441 0.317 0.434 0.565 0.848
(0,115) (0,072) (0,002) (0,000)
Construcci줻 5.004 1.948 0.237 0.374 0.504 0.861
(0,244) (0,126) (0,007) (0,000)
Equipo 6.894 3.601 0.255 0.438 0.532 0.808
(0,209) (0,069) (0,004) (0,000)
Inversi줻 Bruta Total 6.259 3.145 0.119 0.192 0.688 0.752
(0,563) (0,446) (0,000) (0,000)
Importaciones 4.544 2.705 0.171 0.301 0.652 0.670
(0,404) (0,225) (0,000) (0,002)
Exportaciones 2.934 1.514 0.091 -0.142 0.224 0.224
(0,166) (0,573) (0,261) (0,371)
PEA 0.529 0.121 0.997 0.999 -0.298 -0.176
(0,000) (0,000) (0,132) (0,485)
Product. Mano de Obra 1.263 1.032 0.457 0.351 0.917 0.993
(0,019) (0,153) (0,000) (0,000)
Product. Maq.y Equipo 6.420 2.854 0.205 0.449 -0.415 -0.668
(0,315) (0,062) (0,031) (0,002)
VARIABLES FISCALES
Ingresos Corrientes GC 2.478 4.511 0.153 -0.075 0.599 0.284
(0,457) (0,766) (0,001) (0,253)
Ingresos Tributarios 2.916 3.059 0.083 0.353 0.474 0.683
(0,686) (0,150) (0,012) (0,002)
Impuesto a la Renta 21.237 8.572 0.056 0.323 0.261 0.559
(0,787) (0,191) (0,188) (0,016)
Impuesto a la Prod. y Con 10.799 2.913 0.276 0.177 0.135 0.582
(0,172) (0,482) (0,501) (0,011)
Impuesto al Patrimonio 10.854 13.775 -0.401 -0.684 0.044 0.169
(0,042) (0,002) (0,827) (0,502)
Impuesto a las Exportacio 41.620 12.623 -0.046 0.212 0.254 -0.120
(0,824) (0,467) (0,201) (0,683)
Impuesto a las Importacio 22.113 13.497 0.086 -0.088 0.354 0.018
(0,667) (0,728) (0,070) (0,943)
Otros Impuestos 357.482 11.890 -0.467 -0.132 -0.102 0.064
(0,025) (0,601) (0,628) (0,801)
Ingresos No Tributarios 8.237 9.106 -0.152 -0.054 0.205 0.110
(0,458) (0,832) (0,306) (0,664)
Gastos Corrientes GC 2.704 3.063 -0.103 0.356 0.168 0.561
(0,615) (0,147) (0,402) (0,015)
Gastos de capital 13.409 6.191 -0.202 0.257 0.196 0.485
(0,324) (0,303) (0,328) (0,042)
PRECIOS
Al Consumidor 2.631 15.926 0.744 0.695 -0.468 -0.622
(0,000) (0,001) (0,014) (0,006)
Al por Mayor 3.325 15.247 0.584 0.650 -0.423 -0.633
(0,002) (0,004) (0,028) (0,005)
Deflactor PBI 2.401 14.961 0.763 0.686 -0.384 -0.620
(0,000) (0,002) (0,048) (0,006)
IPC/IPPM 1.569 1.441 -0.191 0.419 0.112 -0.190
(0,350) (0,084) (0,5791) (0,451)
IPC/DEFPBI 0.843 1.105 -0.204 0.595 -0.365 -0.570
(0,317) (0,009) (0,061) (0,014)
Tipo de Cambio Nominal 4.212 15.424 0.488 0.614 -0.666 -0.660
(0,011) (0,007) (0,000) (0,003)
Tipo de Cambio Real (a) 2.825 2.665 0.306 0.062 -0.556 -0.101
(0,129) (0,806) (0,003) (0,690)
Tipo de Cambio Real (b) 2.770 2.663 0.308 0.155 -0.647 0.024
(0,125) (0,540) (0,000) (0,926)
VARIABLES MONETARIAS REALES
Liquidez 2.938 8.397 0.405 0.300 0.456 0.613
(0,040) (0,226) (0 ,017) (0 ,007)
Circulante 2.949 4.384 0.371 0.242 0.292 0.737
(0,062) (0,333) (0 ,140) (0 ,000)
Dep쥀itos a la Vista 4.204 7.601 -0.035 -0.177 0.322 0.317
(0,866) (0,483) (0 ,102) (0 ,200)
Cuasidinero Moneda Nacional 7.114 0.350 -0.255 0.484 0.514
(0,080) (0,308) (0 ,010) (0 ,029)
Dep쥀itos en Ahorro M.N. 3.690 6.397 0.443 -0.236 0.479 0.503
(0,023) (0,347) (0 ,011) (0 ,033)
Dep쥀itos a Plazos M.N. 6.139 8.511 0.243 -0.260 0.246 0.416
(0,232) (0,298) (0 ,215) (0 ,086)
Cuasidinero Otros 8.755 10.149 0.169 0.016 0.343 0.640
(0,421) (0,951) (0 ,086) (0 ,004)
Cuasidinero Mon. Extranje 19.569 7.917 0.306 0.455 -0.142 0.132
(0,129) (0,058) (0 ,480) (0 ,601)
M1 3.161 4.723 0.252 0.337 0.352 0.702
(0,214) (0,171) (0 ,071) (0 ,001)
M2 2.887 4.985 0.348 0.160 0.445 0.725
(0,082) (0,525) (0 ,020) (0 ,001)
M3 3.354 5.544 0.449 0.074 0.451 0.695
(0,022) (0,770) (0 ,018) (0 ,001)
M4 2.938 8.397 0.405 0.300 0.456 0.613
(0,040) (0,226) (0 ,017) (0 ,007)
Cr괺ito al Sector Privado 3.682 4.981 0.367 0.369 0.491 0.614
(0,065) (0,132) (0 ,009) (0,007)
COEFICIENTES FISCALES (c)
Ingresos Corrientes GC 1.847 2.220 0.152 0.132 0.096 0.176
(0,458) (0,602) (0 ,634) (0 ,485)
Ingresos Tributarios 2.354 1.966 0.105 0.154 0.032 0.184
(0,609) (0,542) (0 ,873) (0 ,464)
Impuesto a la Renta 8.828 5.215 -0.274 0.120 0.028 0.432
(0,184) (0,635) (0 ,891) (0 ,073)
Impuesto a la Prod. y Con 10.770 2.178 0.276 0.084 0.014 0.029
(0,173) (0,741) (0 ,943) (0 ,910)
Impuesto al Patrimonio 10.682 7.197 -0.435 0.160 -0.127 -0.298
(0,030) (0,525) (0 ,535) (0 ,229)
Impuesto a las Exportacio 35.613 12.678 0.010 0.128 0.135 -0.256
(0,964) (0,663) (0 ,510) (0 ,377)
Impuesto a las Importacio 7.365 2.872 0.214 0.210 0.313 0.398
(0,305) (0,403) (0 ,120) (0 ,102)
Otros Impuestos 357.704 6.758 -0.467 0.004 -0.105 -0.435
(0,025) (0,987) (0 ,616) (0 ,071)
Ingresos No Tributarios 8.288 5.971 -0.188 0.062 0.046 0.110
(0,357) (0,807) (0 ,821) (0 ,664)
Gastos Corrientes GC 2.737 1.926 -0.141 -0.419 -0.312 -0.043
(0,493) (0,083) (0 ,114) (0 ,867)
Gastos de capital 13.438 3.888 -0.240 -0.150 0.098 0.178
(0,238) (0,552) (0 ,627) (0 ,481)
COEFICIENTES MONETARIOS (c)
Liquidez 2.372 1.861 0.100 0.185 0.029 0.021
(0,626) (0,463) (0 ,8840 (0 ,934)
Circulante 2.591 2.793 0.166 0.101 -0.158 0.222
(0,417) (0,691) (0 ,430) (0 ,377)
Dep쥀itos a la Vista 4.029 3.755 -0.387 0.264 0.020 0.250
(0,051) (0,290) (0 ,921) (0 ,317)
Cuasidinero Moneda Nacion 3.416 4.489 0.474 -0.219 0.277 0.232
(0,014) (0,384) (0 ,161) (0 ,355)
Dep쥀itos en Ahorro M.N. 3.051 4.007 0.399 -0.098 0.163 0.152
(0,043) (0,700) (0 ,417) (0 ,548)
Dep쥀itos a Plazos M.N. 5.434 6.010 0.264 -0.224 0.045 0.154
(0,193) (0,371) (0 ,825) (0 ,543)
Cuasidinero Otros 7.814 7.770 0.244 0.158 0.233 0.500
(0,240) (0,532) (0 ,252) (0 ,035)
Cuasidinero Mon. Extranje 20.248 8.241 0.302 0.254 -0.200 -0.258
(0,134) (0,310) (0 ,318) (0 ,300)
V1 2.869 3.094 -0.180 0.181 0.055 -0.235
(0,380) (0,473) (0 ,787) (0 ,348)
V2 2.434 2.656 -0.113 0.303 -0.006 -0.265
(0,584) (0,221) (0 ,978) (0 ,288)
V3 2.588 2.872 0.281 0.268 -0.094 -0.297
(0,164) (0,283) (0 ,642) (0 ,232)
V4 2.372 1.860 0.100 0.184 -0.029 -0.021
(0,626) (0,464) (0 ,884) (0 ,933)
Cr괺ito al Sector Privado 2.759 2.141 0.372 0.416 0.195 0.199
(0,061) (0,086) (0 ,330) (0,428)
컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
(a) Tipo de Cambio Nominal/IPC
(b) En base al Indice Bilateral con EEUU
(c) Respecto al PBI Nominal
(1) Desviaci줻 Est쟮dar Relativa
(2) Autocorrelaci줻 de Primer Orden
(3) Correlaci줻 con el PBI t
Cuadro No. 10: ANALISIS DE ESTABILIDAD DE LOS CICLOS ECONOMICOS
Periodo: 1950 - 1995; Punto de Quiebre 1978
旼컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴컴컴쩡컴컴컴컴컴컫컴컴컴컴컴컴�
� � VOLATILIDAD � PERSIS- � MOVIM. �
� Serie � � TENCIA � COMUN �
� � � � �
� � Prueba � Prueba � Prueba �
� � de Bartlett � de Chow � de Chow �
읕컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴좔컴컴컴컴컴컴컴좔컴컴컴컴컴컨컴컴컴컴컴컴�
PBI 25.27 1.62 --
PRODUCCION SECTORIAL
PBI Agrario 13.90 0.54 0.92
PBI Pesquero 1.51 0.84 0.32
PBI Minero 1.83 2.11 1.12
PBI Manufacturero 23.91 2.37 1.34
PBI Construcci줻 1.59 0.36 0.53
PBI Electricidad 9.57 1.69 1.12
PBI Otros 23.22 1.82 1.11
GASTO AGREGADO
Consumo P�blico 21.20 1.54 0.56
Consumo Privado 28.19 0.72 1.40
Inversi줻 Bruta Fija 1.05 0.86 0.85
Construcci줻 0.04 0.74 0.85
Equipo 3.65 0.85 1.17
Variaci줻 de Existencias 1.42 -- 0.59
Inversi줻 Bruta Total 2.47 1.00 0.38
Importaciones 5.47 0.74 0.44
Exportaciones 3.36 0.34 0.30
PEA 13.48 -- 1.96
Product. Mano de Obra 20.08 1.96 1.96
Product. Maq.y Equipo 1.10 0.78 1.17
VARIABLES FISCALES
Ingresos Corrientes GC 50.38 1.30 0.41
Ingresos Tributarios 24.16 0.78 0.36
Impuesto a la Renta 0.44 0.45 2.48
Impuesto a la Prod. y Con 3.40 0.74 1.09
Impuesto al Patrimonio 29.66 5.45 0.69
Impuesto a las Exportacio 5.17 0.65 1.15
Impuesto a las Importacio 8.15 0.62 1.22
Otros Impuestos 57.19 2.44 0.33
Ingresos No Tributarios 25.11 1.79 0.54
Gastos Corrientes GC 28.77 1.24 0.48
Gastos de capital 1.11 0.71 0.80
PRECIOS
Al Consumidor 122.02 0.66 3.71
Al por Mayor 106.92 0.69 3.33
Deflactor PBI 124.06 0.67 3.69
IPC/IPPM 22.84 1.52 1.46
IPC/DEFPBI 36.33 1.09 1.79
Tipo de Cambio Nominal 94.96 0.70 3.39
Tipo de Cambio Real (1) 20.01 1.43 0.64
Tipo de Cambio Real (2) 19.65 0.59 1.58
VARIABLES MONETARIAS REALES
Liquidez 68.37 0.59 1.16
Circulante 39.35 1.14 0.55
Dep쥀itos a la Vista 47.24 3.46 0.31
Cuasidinero Moneda Nacion 39.77 0.38 0.26
Dep쥀itos en Ahorro M.N. 44.11 0.26 0.41
Dep쥀itos a Plazos M.N. 33.75 0.44 0.51
Cuasidinero Otros 28.49 0.50 0.37
Cuasidinero Mon. Extranje 0.79 0.08 0.84
M1 39.84 1.17 0.63
M2 45.71 0.81 0.78
M3 43.54 0.77 0.68
M4 68.37 0.59 1.16
Cr괺ito al Sector Privado 33.42 0.17 0.30
COEFICIENTES FISCALES (3)
Ingresos Corrientes GC 27.29 0.32 0.69
Ingresos Tributarios 13.75 0.37 0.44
Impuesto a la Renta 4.97 0.44 2.01
Impuesto a la Prod. y Con 6.52 0.63 2.15
Impuesto al Patrimonio 12.02 1.82 0.85
Impuesto a las Exportacio 2.21 0.58 1.06
Impuesto a las Importacio 0.08 0.12 1.35
Otros Impuestos 76.54 0.86 0.33
Ingresos No Tributarios 9.43 0.57 0.55
Gastos Corrientes GC 9.78 0.89 0.51
Gastos de capital 1.25 0.66 0.77
COEFICIENTES MONETARIOS (3)
Liquidez 11.75 0.43 2.12
Circulante 23.78 0.67 0.38
Dep쥀itos a la Vista 19.02 1.13 0.93
Cuasidinero Moneda Nacion 31.60 0.39 1.12
Dep쥀itos en Ahorro M.N. 30.99 0.29 1.72
Dep쥀itos a Plazos M.N. 23.88 0.23 1.40
Cuasidinero Otros 22.03 2.43 0.78
Cuasidinero Mon. Extranje 1.52 0.30 0.37
V1 24.21 0.69 0.57
V2 24.43 0.53 1.36
V3 25.39 0.58 1.58
V4 11.73 0.43 2.11
Cr괺ito al Sector Privado 12.71 0.39 0.56
컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴컴�
Nota: Los valores cr죜icos al 5% son:
Prueba de Bartlett 3,84,
Prueba de Chow para la Persistencia 2,45
y para el Movim. Com즢 2,34
(1) Tipo de Cambio Nominal/IPC
(2) En base al Indice Bilateral con EEUU
(3) Respecto al PBI Nominal
Una segunda constataci줻 es que, en general, el comportamiento
de las fluctuaciones en la mayor죂 de series mantuvo sus bajos niveles
de persistencia a estar fuera de su trayectoria de largo plazo entre
el primer y segundo per죓do (ver las columnas correspondientes a ambos
cuadros).
Una tercera constataci줻 es que, en general, las series que
tuvieron en el per죓do 1950-1977 un patr줻 de movimiento com즢 contem-
por쟮eo definido lo siguieron teniendo en el per죓do 1978-1995. Es
m쟳, desde el punto de vista cuantitativo, muchas de estas variables
aumentaron su correlaci줻 con el ciclo econ줺ico: el PBI de la manu-
factura, construcci줻 y comercio-servicios, el consumo privado, la
inversi줻 bruta fija y el dinero se volvieron mas 췴roc죅licos�, y la
productividad de la maquinaria y equipo y los precios absolutos se
volvieron m쟳 췢ntic죅licos�. Debe anotarse, sin embargo, que solo
alguno de estos cambios son estad죛ticamente significativos.
Otras variables como el consumo p즒lico, los impuestos a la
renta y a la producci줻 y al consumo, el gasto p즒lico corriente y de
capital y el circulante dejaron de ser 췢c죅licos� en el per죓do
1950-1977 para mostrarse 췴roc죅licos� en el per죓do 1978-1995.
Particularmente importante es el comportamiento mostrado por el
tipo de cambio real que pas� de ser fuertemente 췤ontrac죅lico� en el
primer per죓do a ser 췢c죅lico� en el segundo per죓do. Como se ha
argumentado en la secci줻 anterior, este comportamiento se deber죂 al
papel pasivo que se ha dado a este instrumento en el marco de las
pol죜icas econ줺icas adoptadas que buscaron influir en la evoluci줻
del sector real.
NOTAS
컴컴�
(11) Otra alternativa consiste en recalcular las medidas de
volatilidad, convergencia y movimiento com즢 y chequear las
propiedades de convergencia de cada una de ellas. Para chequear
la sensibilidad al tama쨚 del per죓do de estudio, el rec쟫culo
puede hacerse recursivamente con per죓dos que se incrementan en
cada etapa, por ejemplo desde 10 a쨚s, hasta completar todo el
per죓do. Para chequear la sensibilidad al per죓do en si el
rec쟫culo puede hacerse con un n즡ero de a쨚s fijo, por ejemplo
de 10 a쨚s, a lo largo de todo el per죓do de estudio. Ver
Schlitzer, G. (1993) Op. cit.
(12) La desviaci줻 estandar del PBI aument� de 0.0274 en el primer
periodo a 0.0726 en el segundo.
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